2022.03.31 浏览次数:
什么疫苗这么抢手，
让小姐姐们争相摇号抽签？
是新冠疫苗吗？
不，是九价HPV疫苗！
图片来源：深圳卫健委公众号
HPV疫苗俗称“宫颈癌疫苗”，是全球首个癌症预防型疫苗，可以用于预防由HPV病毒（人乳头瘤病毒）引起的宫颈癌等疾病。
宫颈癌是全球女性发病率及死亡率最高的恶性肿瘤之一，发病率和死亡率分别位列女性肿瘤的第四位和第三位，而我国占全球宫颈癌新发病例的近20%，确诊病例总数在2020年达到11.85万例。
根据可预防的病毒亚型数量的不同，HPV疫苗可以分为二价、四价和九价，其中九价HPV疫苗可预防约90%的宫颈癌及90%的肛门及生殖器疣，被广泛认为是针对HPV的最有效疫苗。
当前，中国已上市的HPV疫苗共4种，均供不应求。其中，九价疫苗由于被一家外国公司垄断，即使总接种费用高达近4000元，依然极为抢手。故坊间戏言：“男人的茅台，女人的HPV疫苗。”
为了避免由此带来的混乱局面，从2018年开始，深圳市疾控中心定期安排疫苗摇号，名额从1305个一直增加到2万多个，还是一针难求：2022年3月最新一期摇号，共有52.7万人参与，2.1万人中签，中签率4%。
图片来源：深圳卫健委公众号
综上，HPV疫苗是全球最具商业价值的疫苗之一，我国也在努力加速其国产化进程。
3月31日，基石资本所投企业、创新疫苗重磅玩家瑞科生物（2179.HK）正式登陆港交所，成为“香港HPV疫苗第一股”、“香港新型佐剂疫苗第一股”。
图：瑞科生物上市仪式
二、四、九价HPV疫苗全覆盖，有望推出首款国产九价HPV疫苗
为控制宫颈癌的患病率，世界卫生组织于2020年发布的《加速消除宫颈癌全球战略》建议到2030年实现90%的女孩在15岁之前完成HPV疫苗接种。中国亦表示将全力支持该战略以加速消除宫颈癌，预期HPV疫苗未来将纳入中国的国家免疫计划清单。
截至2020年底，已有110个国家将HPV疫苗纳入其常规国家免疫计划，而中国HPV疫苗的接种率普遍较低，就总人口而言不到1%。预计到2025年，中国仍有2.34亿9至45岁女性未接种HPV疫苗，假设采用三针给药方案，还有7.02亿剂的疫苗缺口。
因此，在中国，HPV疫苗市场潜力巨大，且预计未来几年将快速增长。
中国首款HPV疫苗于2017年获批，此后，HPV疫苗的市场规模在2020年增至人民币135亿元，占中国疫苗市场总产值约17.4%，根据弗若斯特沙利文，预计到2030年将达到人民币690亿元，2020-2030年的复合年增长率为17.7%。
目前，瑞科生物在HPV疫苗领域已经形成了从二价、四价、九价，以及新佐剂升级型的完整覆盖。
核心产品重组HPV九价疫苗REC603已处于III期临床试验阶段，有望成为首款获批上市的国产HPV九价疫苗。
针对全球免疫规划市场，二价疫苗REC601有潜力成为普及度最高的疫苗选择之一。同时，公司还正在开发二代HPV四价疫苗REC604a和九价疫苗REC604b，均采用了自主开发的新型佐剂，有望在未来实现两针的给药方案。
瑞科生物HPV疫苗生产基地一期项目预计将于今年底完成，届时将实现每年500万剂HPV九价疫苗或3000万剂HPV二价疫苗的设计产能。
图：HPV疫苗产业化基地
丰富产品组合构筑护城河，新佐剂技术加速创新疫苗国产替代
疫苗被誉为医药健康领域的“黄金赛道”，弗若斯特沙利文报告显示，2016年至2020年，全球疫苗市场规模由275亿美元增加到399亿美元，复合年增长率为9.7%，同期全球医药市场年复合增长率仅为3.02%。我国已经成为全球第二大疫苗市场，市场容量由2016年的271亿元人民币增加至2020年的753亿元人民币，复合年增长率为29.1%。
作为创新型疫苗公司，瑞科生物已构建新型佐剂、蛋白工程和免疫评价组成的三大核心技术平台，在抗原设计及优化、佐剂的开发及生产、识别抗原及佐剂的最佳组合方面形成协同效应。
公司已建立涵盖宫颈癌、新冠肺炎、成人结核病、带状疱疹、手足口病及流感等12款候选疫苗的全面、高价值疫苗组合，覆盖世界卫生组织于2019年发布的《全球疾病负担》中负担最重的10大疾病中的5种，以及2020年全球最畅销5种疫苗产品所属疾病领域中的3种。
图：瑞科生物的创新疫苗组合
瑞科生物新冠肺炎疫苗ReCOV综合运用蛋白工程、新佐剂等技术对疫苗进行彻底优化，使ReCOV具备安全性好、免疫原性强、对奥密克戎和德尔塔等突变株有很好的交叉保护效果、生产容易放大、生产成本低、制剂稳定性好、可在室温储存运输等一系列综合优势。目前该疫苗的国际II╱III期临床试验正在进行中，预计将于2022年提交EUA/BLA申请。在生产供应端，公司已完成了ReCOV的GMP标准生产基地的建设，于2021年11月获得疫苗《药品生产许可证》。该生产基地总建筑面积约为17,000平方米，最高可支持3亿剂ReCOV的年产能，亦可用于生产重组带状疱疹疫苗。
在带状疱疹疫苗领域中，我国几乎所有50岁以上的成人均携带休眠状态的带状疱疹病毒，每年约有250万成人感染带状疱疹病毒。但目前国内获批的带状疱疹疫苗仅有GSK公司的Shingrix®一款。公司的REC610采用了对标GSK的新型佐剂技术，疫苗免疫原性得到极大提升，有望快速实现国产替代。
子公司瑞科吉生物率先实现冻干剂型mRNA疫苗的技术突破，应用自主开发的冷冻干燥技术实现了4℃和25℃条件下的制剂稳定性，可在常规冷链条件下贮存与运输，有效解决了现有mRNA疫苗可及性的缺陷。
图：新冠疫苗产业化基地
此外，针对创新疫苗的“卡脖子”技术——疫苗新佐剂，通过多年的技术攻关，瑞科生物已成功实现所有FDA已批准新型佐剂的自主可控，是目前全球少数几家有能力自主研发新型佐剂的公司之一，并已经成功应用于新冠疫苗、HPV疫苗及带状疱疹疫苗等多款创新疫苗。
基石资本总裁范永武表示，中国疫苗行业经过多年的技术和人才积累，在诸多创新性疫苗应用方向都取得了重要的进展。新冠疫情以来，国产创新疫苗的战略性意义也逐渐被认可。
以刘勇博士为核心的瑞科生物团队，拥有难得的丰富产业经验和技术积淀，以及勇于创新的精神。凭借在新佐剂平台和蛋白工程平台的十几年技术积累，公司在HPV疫苗、重组新冠疫苗和带状疱疹疫苗等大品种疫苗上取得了重要突破，成为国内创新疫苗厂商的优秀代表。
基石资本持续看好以创新疫苗为代表的国产创新药行业的投资机会。
恭喜瑞科生物上市！
过去一年，牛市重启，科技领航。
正如我在2024年10月所说的那样，“924”的行情并不是一个反弹，而是一个反转，自那以后，中国资本市场经历了一个从低估到价值回归的过程。
当上证指数来到10年最高点，“易中天”一年翻几倍，“寒王”市值一度突破6000亿，其他科技股也动辄百倍PE、百亿估值，有人贪婪，有人恐惧，还有人问我：科技股存在估值泡沫吗？
我说，这是一个时代的饥渴与焦虑，在资本市场中的投射。如果你理解这一点，你就不会对当前科技投资的热潮感到困惑。
投资与宏观经济无关，但确与地缘政治有关。
中美关系决定了未来几十年的投资，地缘政治极大构建了我们这个时代的饥渴与焦虑，深刻重塑了我们的投资行为。
中国的饥渴与焦虑是什么？第四次工业革命的大幕已然开启，第三次工业革命的短板却还未补齐，时不我待！
所以当有人疑惑，为什么国产算力芯片企业，技术难以望英伟达之项背，却有这么高的估值？为什么英伟达的PE只有50倍，“中国版英伟达”却有300倍？
我说，逻辑刚好反了，正是因为短期内追不上英伟达，这些企业才被赋予了更高的战略性定价，而且差距越大，战略价值越高。越得不到越饥渴，越追不上越焦虑，如果有一天，我们的算力芯片完全突破了，估值反倒会下来。
中国最美的自然风景在哪里？我认为很大一部分分布在横断山脉及其周边，梅里雪山、玉龙雪山、贡嘎山、四姑娘山、九寨沟等等都在这里。巨大的落差，结构性断裂，形成了壮丽的风景。
硬科技投资就是这样，技术代差、能力断点、体系缺口——难度的跃迁，带来了估值的跃迁，成功之后也将带来回报的跃迁。
这一逻辑，除了算力芯片领域，在存储芯片、商业航天等中国与外国差距比较大的领域，也都有所体现。
正因如此，从2016年开始，基石资本就果断将投资重点聚焦到硬科技、新兴产业和生命科学与健康三个领域——在这个语境下，“硬科技”特指那些与美国有代差的重要产业。
得益于这样的前瞻性，基石资本很早就在半导体、人工智能和机器人等关键领域实现了全产业链布局。
展望未来，科技进步与产业升级是无尽的前沿，硬科技产业差距的缩小亦无法一蹴而就，技术创新和国产替代的双重机会之窗才刚刚打开，任重道远，未来可期。
作为投资机构，基石资本将继续投身于每个时代的饥渴与焦虑，顺着时代的张力前行，向最难、也最重要的方向延伸。
2026年春