21世纪经济报道 赵娜 北京报道

“谁是企业家，谁是管理层？”每参与一笔新的并购交易时，基石资本的合伙人们都会这样自问。

2017年起，基石资本董事长张维和他的同事陶涛等都成为了爱卡汽车项目上的“企业家”。

基石资本在2004年即开始探索控股型的投资并购，近15年的实践后逐渐形成了自己的方法论：只投熟悉的领域、与公司管理团队高度绑定、深度参加企业运营、通过行业协同获得效率提升以外的更多收益。 

基石资本曾在2007年投资了房产信息门户三六五网，当时行业前三名搜房、易居、新浪乐居已经在海外上市，三六五网络还是一家年收入几百万元的小公司。

团队看重的是三六五网所在的万亿级房产服务市场：投资完成后，基石资本合伙人林凌出任三六五网副董事长，支持企业收购了多家同类网站、推动公司登陆国内资本市场；到2015年，三六五网的利润达到1.5亿元，基石资本实现了超过150倍的投资回报。

也就在这一年，另一个万亿级市场的机会出现在基石资本团队的面前：美国哥伦比亚广播公司（Columbia Broadcasting System，“CBS”）有意出售所持爱卡汽车的股权。

当时，易车、汽车之家等汽车行业垂直媒体已经相继登陆美国资本市场。和三六五网的判断思路相近，吸引基石的是汽车服务领域的巨大市场前景。

2015年11月，基石资本联合广汇汽车合作发起了一只规模为23亿元的专项并购基金“上海爱卡投资中心（有限合伙）”，从CBS收购了爱卡汽车的全部股权。

在过往实践中，基石资本已经探索出通过企业家大比例跟投、向被投方派遣财务、运营人员等方式来提高运营效率的管理路径。

通过深度参与华昌达、埃夫特、康恩贝等企业的对外收购，实际参与全亿健康、爱卡汽车项目的实际运营，基石资本团队对产业有了更深的理解，也对公司治理和团队磨合有了更多的洞见。

“我们是执剑的绅士，既支持管理团队对公司的管理，也认真观察团队的实际执行。我们是公司最大的股东，是公司经营业绩的第一负责人。”陶涛说。

实际上基石资本派出了整整一个团队在支持公司管理团队在企业战略、管理架构、业务运营、企业文化等多个方面进行改革。团队成员中，有的曾在大型企业集团担任多年高管，有的曾在KPMG、IBM从事多年的战略咨询及落地，有的是曾完整协助企业上市的财务总监。同时一批在百度、汽车之家、易车等业界一流企业的资深经理人也充实到爱卡汽车。

如今，爱卡汽车已经完成了“汽车兴趣社交平台“和”汽车全生命周期服务平台“的双平台业务搭建，并正在探索与广汇汽车等合作方在线上线下融合方面的更多探索。

更进一步，爱卡汽车团队已经针对汽车后市场消费者结构变化的大趋势，聚焦爱卡汽车的社区优势，通过各类线上线下车友会活动的组织来增强用户黏性，一方面拓展车主资源，另一方面加大在90后群体和4-6线城市的用户基础。

收入模式上，除了既有的广告收入，也通过服务整车厂商、经销商服务获取更多元化的收入，还展开了面向终端消费者的互联网保险业务。

2017年，爱卡汽车的年收入继续增长，公司盈利继续提升，但陶涛却给这笔投资打了个“还不及格”的评价。他对这个项目有着更为宏大的期待。

“爱卡既是汽车产业链上的从业企业，又有鲜明的互联网媒体属性，我们在这两个领域都有很多的资源。理想的结果是把这些协同效应变现。”陶涛认为，兼具汽车媒体属性和汽车兴趣社交平台的爱卡汽车未来将能与基石资本在整个汽车产业和文化传媒产业的投资项目，特别是国内最大的汽车经销商集团——广汇汽车在线上线下形成协同，带来更高的回报预期。

在汽车产业这样一个万亿市场，基石资本已经在上游原材料、汽车零部件以及汽车后市场进行布局。

截至今年3月，基石资本的汽车领域的总投资额已经超过50亿元，包括埃夫特、蓝科锂业、康众汽配、广汇汽车等16个项目。

其中，2015年，基石资本投资康众汽配，这家汽配连锁龙头很快获得了高盛亚洲的青睐，基石资本顺势追加投资；2018年，康众汽配被阿里控股式收购，基石资本在这个项目上溢价2倍多退出。

随着新能源、人工智能的发展，汽车已经得到重新定义。这样的市场环境下，基石资本开始加大在智能驾驶、汽车金融、二手交易、汽车维修等领域的投资。

2017年7月，基石资本出资4000万美元参与了商汤科技的新一轮融资中，其考量重点即是商汤科技产品在自动驾驶等领域广泛应用的可能性。

陶涛认为：“并购投资的价值创造的核心就是：提升企业管理，加速内生增长，通过与产业方的战略合作或产业并购，兑现协同效应，最后通过资本市场扩大战果。”基石的对标是巴西的3G资本，这家公司从并购巴西的一家啤酒企业入手，现在已经发展成为世界最大的啤酒集团的控股机构。

对于基石资本团队来说，在爱卡汽车、全亿健康等项目上的探索让他们获得了作为企业家的核心技能，进而积淀成为团队参与更多控股兼并交易所需要的必备基础，而只有这个基础，基石才能在控股型并购投资之路上越走越远。