2017.04.12 基石资本 浏览次数:
（基石资本董事长张维）
乔治·吉尔斯说：经济增长的原因很简单，让有创造力的人有钱；经济停滞的原因也很简单，剥夺有企业家精神的人的财富。
中国经济增长的唯一原因是人和体制的化学反应，而不是人口红利。用加入国际产业分工、土地资源、低环境保护、低劳工保护等原因解释中国经济增长，八十年代之前这些东西都有，东南亚、南亚、非洲也不缺，原因在于，八十年代之后在体制上我们停止了瞎折腾，我们和东亚的日本韩国一样聪明勤奋喜爱积累财富，加之重商主义、GDP导向产生化学反应，许多国家并没有这两个要素产生化学反应。既然这两个要素没有消失，那么化学反应将持续进行下去，也就是没有理由对中国经济悲观。
4月8日，在基石资本2017年投资人年会上，基石资本董事长张维做了题为《投资人的使命和未来》的主题演讲。以下为演讲内容的第一部分。
中国经济的增长究竟是由哪些因素驱动？乔治·吉尔斯说过，经济增长的原因很简单，让有创造力的人有钱；经济停滞的原因也很简单，剥夺有企业家精神的人的财富。
我们看到，中国私营企业是推动中国经济增长最重要的力量。
去年，香港大学的许成钢先生和清华大学管理学院的院长钱颖一先生双双获得了首届中国当代经济学奖，并由吴敬琏教授亲自为他们颁奖。他们获得这一奖项的原因是什么呢？因为他们对中国民营企业为何能异军突起，并带动中国经济发展做出了严谨的、符合经济学规范的实证分析，并给出了制度性的解释。
这个解释是：中国私营企业的绩效远超国有企业，这与所有转轨国家的普遍规律完全一致。也就是说，中国经济的发展并没有经历其它国家从未发生过的奇迹。同时，中国私有企业的绩效是所有转轨国家各类企业当中绩效最高的，它不仅远远超越了国有企业，也超越了其它国家所有处于转轨过程中的私有企业。而中国国企的绩效则是所有转轨国家的各类企业中最低的。进而，他们得出的结论是，私营企业是解释中国整体经济增长的决定性因素。
通过大量严谨的论证，他们证明了中国国有企业的效率低下，并以这篇论文获得了首届当代经济学奖。
根据国资委和财政部网站上的资料显示，扣除金融机构的资产，中国国有企业的资产扣除金融机构后大约有131.7万亿，但它的总资产回报率不到2%。而上市公司中的国有企业的ROE（净资产收益率）在过去五年的每一年都低于上市公司中民营企企业。
私有企业对经济的推动作用是个结果。我认为，推动中国经济增长的因素：本质上是以下两个要素的化学反应。
1、一是中国人的勤奋、聪明、实用主义以及对财富的渴求。
大家想一想，在全世界，几乎不存在拥有如此庞大的人口基数，并对财富有如此巨大渴求的国家。大量的中国人认同人生应当勤奋工作、努力挣钱，这是东亚人，包括台湾地区、日本、韩国普遍认同的观念，而其它大部分国家和地区并不具备这种特点。
2、二是体制改革与第一条产生了的化学反应。
中国长期拥有各种资源的优势，包括人口红利、土地资源，以及包括环境成本在内的经营成本的低估，早就可以加入到国际产业分工当中去。但是，很长一段时间中国经济发展不行？这说明增长并不来自于我们所谓的被低估的各种资源要素，而是由于一种重要的“化学元素”的缺失，这个“化学元素”就是人和体制的化学反应，而不是人口红利。用加入国际产业分工、土地资源、低环境保护、低劳工保护等原因解释中国经济增长太过简单，在八十年代之前这些东西都有，东南亚、南亚、非洲也不缺，原因在于，八十年代之后在体制上我们停止了瞎折腾，我们把注意力转移到以经济建设为中心，我们和东亚的日本韩国一样聪明勤奋喜爱积累财富，许多国家并没有这两个要素产生化学反应。既然这两个要素没有消失，那么化学反应将持续进行下去，也就是没有理由对中国经济悲观。
纵观中国几千年的历史，向来都是重农抑商的。我们在解放之后，也走过“三反五反”、“公私合营”等等弯路。这些严重违背经济规律的行为，都给予了我们深刻的历史教训。自改革开放以后，中国经济增长最重要的人和制度的化学反应产生了，由此产生了巨大的能量。
这样一个特点，也不是全世界每个国家都有的。很多国家并不是重商主义和GDP导向的治理指标。但是中国只要在这条路上坚持下去，只要这两个因素能够保持不变，中国经济增长的动力就不会变。反之，如果有一天，中国不再发展经济了，而倒退为“搞政治”，那么中国可能会面临一个新的灾难。
目前，中国的经济增长已经形成了几个特点：
1、改革开放几十年，民营经济已成气候，全民创业意识崛起；
2、中国拥有丰沛的高等教育资源和完整的制造业体系。中国的高校每年向社会输送700万毕业生。未来，我们会拥有2亿受过高等教育的人才，中国已经形成了完备的制造业体系的基础。
目前，除了老牌的发达资本主义国家，包括美国、日本、德国等国家之外，其它很少有国家形成了完备的工业制造业体系，但是我们形成了，其他如南非、俄罗斯、印度、巴西等所谓金砖国家并不具备。中国制造能力、建筑能力等输出全球第一。
3、中国错失了前三次工业革命的良机，但不会第四次缺席。在第四次工业革命浪潮中，无论是在人工智能还是信息化领域，中国都涌现出了一批可以深度参与其中的优秀企业。
4、中国依然存在改革红利，这是另一个值得期待的事情。当前，在大量领域都存在着垄断与管制，比如三桶油。再比如，由于中国移动、中国电信、中国联通垄断了大量的资源，使其它的民营运营商尽管拥了牌照也未必能够得到充分发展。所以，首先要消除这些垄断，解除一些管制。
尽管我们靠大量投资拉动了经济，但最重要的还是要靠全要素生产力的提高来解决长期经济增长的问题。这说明，尽管我们在众多领域没有放开，但这也意味着还有巨大的国有企业的存量没有转化为有效的生产力，这个巨大的发展空间正在酝酿之中。
5、大量中产阶级崛起，中国的消费结构、增长方式发生了巨大的变化。有研究表明，拥有5万到50万美元的财富即为中产阶级。按照这个标准，中国已经出现了2个亿的中产阶级群体，远远超过了其它国家。仅以汽车为例，中国的汽车保有量已经达到了1.85亿，超越了美国的1.45亿。仅去年一年，中国的汽车销售就达到了2800万辆，而美国同期只有1700万辆。可以看到，整个中国的消费结构、增长方式已经发生了巨大的变化，中产阶级的崛起带来了新消费和产业升级。
（编辑：韦依祎，责任编辑：魏锦秋，审阅：杜志鑫）
几年前，我曾提出一个问题：中国经济繁荣的根基是什么？
我认为是“重商主义（这里借指市场经济）”与“儒家文化”这两个因素的核聚变，只要我们的体制大门开一条小小的缝，中国老百姓与生俱来的聪明、勤奋、奋不顾身，几千年穷怕了的物质主义和实用主义，就能创造一个新天地。
2021年，我见到一个新能源公司的董事长，谈及张维迎所言“直到20世纪70年代，绝大部分中国人的生活水平不比唐宋时期好多少”，他说这是真的，1978年他没有见过电，全家所有家当是一个小木柜。1979年，我的好朋友，一个咨询集团的董事长考上了大学，报到前他勤工俭学，骑六七十里山路卖冰棍，山里的一户人家，用几个鸡蛋和他换了一根，全家人排成一排每个人吮吸一囗。
在改革开放前，这是中国普遍的景象。而我们这一两代人，在改革开放后，怀抱着对美好生活的向往，创造了人类发展史上的奇迹。40多年过去，我们看到，轻舟已过万重山。伟大的中国工业革命，怎么赞扬也不为过！
而另一方面，中国用几十年的时间，走完了发达国家几百年的路，这也就注定了，我们上山的道路，更加的陡峭。同时，中国作为一个有几千年历史的古国，其发展正常就是“孔雀东南飞，五里一徘徊”。作为一个新兴经济体，我们讲究的是实用主义，中国的政策也是因时、因势而变的。
因此，并非一些简单的因素就能够遏制中国的增长，只要不出现战争这样会扰乱经济进程的极端因素，只要中国依然坚定地支持民营经济发展，保护企业家精神，中国经济的前进步伐就是坚定不移的。
如果认同这一点，那么无论是短期的政策、市场变化还是长期的中美对抗，都不会让我们产生太大的焦虑。
具体从我们做企业和做投资来讲，也无需过度悲观。“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，在一些行业和企业衰落的同时，也永远有一些行业和企业在崛起。
以半导体产业为例，我们不必纠结于半导体仿佛一年紧缺、一年过剩，因为问题的核心不是这个。问题的核心是第四次工业革命离不开半导体技术，而中美对峙、科技封锁，将进一步迫使中国在所有科技领域谋求自主可控，进一步迫使中国以举国体制解决创新问题。同时，当一项投资吻合科技进步趋势和政策引导的双重影响时，其估值亦将脱离传统财务模型。这些才是中国硬科技投资的重要的底层逻辑。
看待资本市场，我们更不必计较一时的股价波动。回顾历史，在资本市场发生剧烈调整时，那些优质的企业往往也会出现大幅下跌，但不同的是，优秀企业不仅能收复失地，还能再攀高峰。因此，我们继续坚定地布局那些有核心技术、有企业家精神的企业。而从我们的投资经历来看，那些有企业家精神的企业最终都带领我们穿越了周期，并获得了异乎寻常的回报。
莫愁前路无知己，天下谁人不识君！