2016.12.02 基石资本 浏览次数:
（基石资本董事长张维）
上海证券报记者 屈红燕 朱仙妮
2004年，当基石资本董事长张维投资山河智能时，恰是宏观调控风声鹤唳之时；当市场近乎一致地认为互联网垂直网站仅能活下来前三名时，张维却大手笔投资了当时名不见经传的地产家居网站三六五网；当市场一致判断饲料企业毛利率太低难以做大时，张维却坚定地投资了山东六和。几笔投资大获成功，成就张维的，正是与众不同的思维方式与价值观。
橡树资本董事长霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中论述过，学会第二层次思维的重要性：第一层次思维者对相同的事件有着彼此相同的看法，通常也会得出相同的结论，这不可能取得优异结果，战胜市场是不可能的；第二层次思维深邃、复杂而迂回，为了取得优异的投资结果，你必须对价值持有非常规性的并且必须是正确的看法。
2003年，张维投资山东六和时，由于饲料行业低门槛低毛利率，这笔投资也不被市场所看好。“初见这家企业时，它有14亿元的销售额，却仅有2000万元的利润，饲料行业是充分竞争的行业，低毛利率的特点是全行业所共有的。”但张维看到的却是山东六和的另一面，这家企业拥有一流的团队精神和服务营销体系。“2003年之前，该企业所有的中层干部都读完了EMBA，如果一个企业没有理想没有追求，怎么会送这么多人去读EMBA呢？尽管毛利率相当低，它的大区部门经理和片区经理可以拿到百万以上年薪，管理层均持有股权，这就是齐创共享啊。”投资完八年之后，该企业销售收入达到六百多亿元，利润高达16亿元。
2006年，张维投资了江苏三六五网，当时地产家居门户网站已经有搜房网、焦点网和新浪乐居三个行业龙头赫然在立，而按照互联网行业的流行性观点，重度垂直的网站仅能存活前三名。“互联网行业前三名垄断是一个似是而非的观点，我们当时的投资逻辑是，国内市场容量足够大，那些在区域内精耕细作，管理层拥有股权且团队精神比较强的企业一定会有机会，我们投资这家企业时，它仅有几百万的利润，几年后上市解禁时利润已经达到了一个亿。”张维说，“即使到今天，这个行业商业模式也没有成熟，尚处在转型之中，更谈不上行业前几名有垄断优势。”
在投资中，张维并不是简单地看宏观经济、财务报告，而是更看重所投企业的企业家精神。在张维看来，企业家精神说起来抽象，但通过长期、连续的多次接触和观察是能判断出来的。
当前创投界颇受一级市场泡沫的困扰，但张维却有不同的看法。张维2000年左右投身于创投行业，经历过一级市场四倍市盈率依然乏人问津的时代，他认为目前的一级市场高市盈率对投资不会形成困扰。“一级市场存在泡沫是合理的，因为它是相对于二级市场得来的。我联想到了十几年前，一级市场仅有四倍市盈率，但当时一级市场也并不是低估的，因为当时完全没有流动性预期。目前一级市场的泡沫是二级市场泡沫的传导，如果不改变中国A股的散户结构和IPO管制，一级市场的泡沫就是合理的。”
近期多家曾经的互联网明星企业纷纷大裁员，资本寒冬论再度沸沸扬扬，但管理规模高达350亿元的基石资本董事长张维却认为，创投行业并没有遭遇冬天，现在是创业最好的时代，创投行业的春天才刚刚开始。
张维 基石资本董事长、管理合伙人
• 南京大学法学硕士、北京大学EMBA金融班，中欧哈佛全球CEO班
• 曾担任华闻传媒执行总裁、回天新材董事长，新加坡上市公司鹰牌控股董事局主席。现任北大光华管理学院EMBA金融协会副会长。
• 从事股权投资15年，极具战略眼光和洞察力。2013〜2015年连续三年被评为《福布斯》“中国最佳创业投资人”、2015年荣获《证券时报》颁发的“年度杰出创业投资家”，2013年荣获《证券时报》颁发的“中国创投业风云人物”奖、2012年荣获清科集团评选“中国创业投资家10强”、2010年荣获《证券时报》评选“最具前瞻性创业投资家”。
（编辑：韦依祎，责任编辑：魏锦秋，审阅：杜志鑫）
几年前，我曾提出一个问题：中国经济繁荣的根基是什么？
我认为是“重商主义（这里借指市场经济）”与“儒家文化”这两个因素的核聚变，只要我们的体制大门开一条小小的缝，中国老百姓与生俱来的聪明、勤奋、奋不顾身，几千年穷怕了的物质主义和实用主义，就能创造一个新天地。
2021年，我见到一个新能源公司的董事长，谈及张维迎所言“直到20世纪70年代，绝大部分中国人的生活水平不比唐宋时期好多少”，他说这是真的，1978年他没有见过电，全家所有家当是一个小木柜。1979年，我的好朋友，一个咨询集团的董事长考上了大学，报到前他勤工俭学，骑六七十里山路卖冰棍，山里的一户人家，用几个鸡蛋和他换了一根，全家人排成一排每个人吮吸一囗。
在改革开放前，这是中国普遍的景象。而我们这一两代人，在改革开放后，怀抱着对美好生活的向往，创造了人类发展史上的奇迹。40多年过去，我们看到，轻舟已过万重山。伟大的中国工业革命，怎么赞扬也不为过！
而另一方面，中国用几十年的时间，走完了发达国家几百年的路，这也就注定了，我们上山的道路，更加的陡峭。同时，中国作为一个有几千年历史的古国，其发展正常就是“孔雀东南飞，五里一徘徊”。作为一个新兴经济体，我们讲究的是实用主义，中国的政策也是因时、因势而变的。
因此，并非一些简单的因素就能够遏制中国的增长，只要不出现战争这样会扰乱经济进程的极端因素，只要中国依然坚定地支持民营经济发展，保护企业家精神，中国经济的前进步伐就是坚定不移的。
如果认同这一点，那么无论是短期的政策、市场变化还是长期的中美对抗，都不会让我们产生太大的焦虑。
具体从我们做企业和做投资来讲，也无需过度悲观。“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，在一些行业和企业衰落的同时，也永远有一些行业和企业在崛起。
以半导体产业为例，我们不必纠结于半导体仿佛一年紧缺、一年过剩，因为问题的核心不是这个。问题的核心是第四次工业革命离不开半导体技术，而中美对峙、科技封锁，将进一步迫使中国在所有科技领域谋求自主可控，进一步迫使中国以举国体制解决创新问题。同时，当一项投资吻合科技进步趋势和政策引导的双重影响时，其估值亦将脱离传统财务模型。这些才是中国硬科技投资的重要的底层逻辑。
看待资本市场，我们更不必计较一时的股价波动。回顾历史，在资本市场发生剧烈调整时，那些优质的企业往往也会出现大幅下跌，但不同的是，优秀企业不仅能收复失地，还能再攀高峰。因此，我们继续坚定地布局那些有核心技术、有企业家精神的企业。而从我们的投资经历来看，那些有企业家精神的企业最终都带领我们穿越了周期，并获得了异乎寻常的回报。
莫愁前路无知己，天下谁人不识君！