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责任与影响

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基石大家|李扬:去杠杆没有过去而是长期化 说已结束是错的

2018.12.10

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  身处这个大变革的时代,如何看待中外救市举措对资本市场的影响,如何看 待股权质押的危与机,如何看待当前宏观经济形势和人民币汇率走势是我们需要思忖的议题。
    12月14日,基石资本即将在深圳举行主题为“宏观经济与救市之道”的论坛活动。本次活动邀请了国家金融与发展实验室理事长李扬、中国金融四十人论坛高级研究员管涛等著名的经济学家、学者以及企业家,一起探讨这些待解之谜,以期为大家驱散迷雾。


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文章来源:澎湃新闻


12月8日,中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在复旦大学EMBA2018中国企业家高峰论坛上表示,杠杆率过高仍是当前中国金融风险的集中体现。“去杠杆”没有过去,而是更长期化了。

“说‘去杠杆结束’是错的,如果不能有效完成去杠杆工作,未来中国金融还会爆发出显性问题。”李扬说。

李扬表示,以周期性观点来看,中国经济金融在经过上一轮扩张期后,已经进入下行“清算”期,因此去杠杆将会成为长期任务。但中美经贸摩擦的深入和长期化,使得当前去杠杆问题高度复杂化。

李扬称,从单纯的去杠杆,到结构性去杠杆,再到稳杠杆,中国去杠杆政策已渐趋稳健、理性。这意味着去杠杆已成为长期政策。

但李扬同时表示,作为一项长期战略,去杠杆要把握好时机、节奏和步调。清产能和去杠杆为的是杜绝危机发生。倘若操之过急,不注意时机、节奏,不关注各类政策的协调,很可能自我制造出“明斯基时刻”,甚至“雷曼时刻”。

李扬认为,去杠杆的重点,一是国有企业方面,要把国有企业降杠杆作为重中之重,特别要抓好处置“僵尸企业”工作。二是地方政府方面,要厘清政府和市场的关系,厘清中央政府和地方政府事权、财权关系。

李扬称,”去杠杆,千招万招,管不住货币都是无用之招。”这意味着,货币政策趋紧将是主要趋向。


(编辑:韦依祎,责任编辑:魏锦秋,审阅:杜志鑫)

几年前,我曾提出一个问题:中国经济繁荣的根基是什么?

我认为是“重商主义(这里借指市场经济)”与“儒家文化”这两个因素的核聚变,只要我们的体制大门开一条小小的缝,中国老百姓与生俱来的聪明、勤奋、奋不顾身,几千年穷怕了的物质主义和实用主义,就能创造一个新天地。

2021年,我见到一个新能源公司的董事长,谈及张维迎所言“直到20世纪70年代,绝大部分中国人的生活水平不比唐宋时期好多少”,他说这是真的,1978年他没有见过电,全家所有家当是一个小木柜。1979年,我的好朋友,一个咨询集团的董事长考上了大学,报到前他勤工俭学,骑六七十里山路卖冰棍,山里的一户人家,用几个鸡蛋和他换了一根,全家人排成一排每个人吮吸一囗。

在改革开放前,这是中国普遍的景象。而我们这一两代人,在改革开放后,怀抱着对美好生活的向往,创造了人类发展史上的奇迹。40多年过去,我们看到,轻舟已过万重山。伟大的中国工业革命,怎么赞扬也不为过!

而另一方面,中国用几十年的时间,走完了发达国家几百年的路,这也就注定了,我们上山的道路,更加的陡峭。同时,中国作为一个有几千年历史的古国,其发展正常就是“孔雀东南飞,五里一徘徊”。作为一个新兴经济体,我们讲究的是实用主义,中国的政策也是因时、因势而变的。

因此,并非一些简单的因素就能够遏制中国的增长,只要不出现战争这样会扰乱经济进程的极端因素,只要中国依然坚定地支持民营经济发展,保护企业家精神,中国经济的前进步伐就是坚定不移的。

如果认同这一点,那么无论是短期的政策、市场变化还是长期的中美对抗,都不会让我们产生太大的焦虑。

具体从我们做企业和做投资来讲,也无需过度悲观。“沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春”,在一些行业和企业衰落的同时,也永远有一些行业和企业在崛起。

以半导体产业为例,我们不必纠结于半导体仿佛一年紧缺、一年过剩,因为问题的核心不是这个。问题的核心是第四次工业革命离不开半导体技术,而中美对峙、科技封锁,将进一步迫使中国在所有科技领域谋求自主可控,进一步迫使中国以举国体制解决创新问题。同时,当一项投资吻合科技进步趋势和政策引导的双重影响时,其估值亦将脱离传统财务模型。这些才是中国硬科技投资的重要的底层逻辑。

看待资本市场,我们更不必计较一时的股价波动。回顾历史,在资本市场发生剧烈调整时,那些优质的企业往往也会出现大幅下跌,但不同的是,优秀企业不仅能收复失地,还能再攀高峰。因此,我们继续坚定地布局那些有核心技术、有企业家精神的企业。而从我们的投资经历来看,那些有企业家精神的企业最终都带领我们穿越了周期,并获得了异乎寻常的回报。

莫愁前路无知己,天下谁人不识君!


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