2022.08.12 浏览次数:
2022年8月10-12日，由投中信息、投中网主办的“投资变奏曲——第16届中国投资年会•年度峰会”在杭州举行。
8月12日，“投中2021年度投资人榜单”发布，基石资本三位投资人荣登榜单：
基石资本董事长张维获“2021年度中国最佳私募股权投资人TOP20”；
基石资本副董事长林凌获“2021年度中国最佳私募股权投资人TOP50”；
基石资本天使基金合伙人黄依群获“2021年度中国最佳早期投资人TOP50”。
会上，基石资本副董事长林凌还受邀就“最内卷的年份会是投资赛点吗？”发表看法，以下整理自其发言：
2015年开始，基石资本在投资方向上，更多聚焦在科技和医疗领域。过去，中国在这些行业积累的人才和基础设施，在2015年以后的形势、政策以及需求的影响下，形成了巨大的创新浪潮，随着时间的演进，走到了转折的关口。
越来越多的中国工程师、创业者加入到创新队伍中来，从模式创新再转向技术创新，让竞争更加激烈。
但我们认为，科技和医疗领域可能不像大家想的那么内卷。
一方面，现在的投资在各种形势和政策的影响下变得越来越集中，特别是半导体和新能源领域，竞争越来越激烈，导致投资估值一直居高不下，也就是所谓的越来越“内卷”；但是另一方面，新的应用场景、新的终端市场、前沿技术新的交叉变化，都在不断打开更多的新的细分市场，从而产生更多的创业机会和投资机会。
但对投资人来说，发生了一些变化。在过去的模式创新阶段，是一种全民VC/PE的状态，因为大家对模式创新都有自己的感觉和判断，也有一些成熟的运作模式，比如通过集中资金来推动企业走向规模、走向垄断，因此大家都能加入进来。
但现在的创业浪潮有更多的工程师加入，有更多的技术创新，对投资人的行业理解和认知有了更高的要求，所以可能有一些机构会出清。
但投资行业的魅力在于它是一个英雄辈出的行业，只要有想法，对行业有认知，对市场动向有前瞻性的看法，对趋势的把握有自己独到的见解，就有机会得到资金的青睐，从而实现梦想。尤其在不是赢家通吃和高度垄断的部分科技领域，只要是有想法的创业者和投资者，都能找到机会去创业或投资。
所以，我们还是坚决向新的技术和前沿领域投资，并对已投资的企业持续加码，帮助他们长得更快、更大。
过去几年，中国的科技领域虽然有很多外来压力，大家会担心，但是大家也可以看到中国企业在科技领域的发展速度是非常快的，也超过了国际观察家的预测。但同时，差距也是显著的，我们高端科技领域与国外的技术差距和整体的市占率，都还有很大的进步空间。因此，企业也还是有很大的成长空间，有待创业者和投资机构去发展、去超越。
我们也希望看到，硬科技能像互联网等一些领域的企业一样走向世界，不仅仅是做到国产替代和自主可控，而且进一步拥抱世界，在世界上获得更大的发展空间。
近几年行业投资领域趋同的现象的确愈发明显。
基石资本在过去二十余年的股权投资中，投的领域还是相对分散的。但是近几年，随着形势与政策的变化，一方面大家意识到中国在很多科技领域还需要长足的进步，另一方面技术进步也带来了新的发展机会，所以半导体、新能源以及软件应用等科技领域的投资机会集中出现。二级市场是这样的，一级市场亦如此。
比如在自主可控、国产替代这些领域，投资人会希望随着政策和市场的变化，企业能打开更大的市场空间，从而获得更高的投资回报。LP、投资机构还有创业者，大家的目标都是一致的、集中的。
这是当前阶段的一个新动向，但只是暂时的。
因为投资趋同后，估值也会迅速上涨，从而对投资回报造成了新的挑战。目前来看，科创板和创业板有不错的流动性，自主可控和国产替代也获得了足够高的市盈率，所以很多投资人还是获得了很好的资金回报率。
但是总体而言，在估值不断被抬高的情况下，细分市场的很多企业，成长速度并未能与之相匹配，也没有表现出更强的技术领先性，那么尽管这些To B、To C的企业销售业绩得到了实质提高，也难以维持动辄百倍的市盈率。
所以，当下估值趋同反应出管理人对未来的极大乐观，但能否持久我们还要打上一个问号。
我们能做的，是凭借我们对行业的认知与理解，寻找到细分领域的顶尖创业者，以更合适的价格早些进入，并帮助企业发展壮大。
几年前，我曾提出一个问题：中国经济繁荣的根基是什么？
我认为是“重商主义（这里借指市场经济）”与“儒家文化”这两个因素的核聚变，只要我们的体制大门开一条小小的缝，中国老百姓与生俱来的聪明、勤奋、奋不顾身，几千年穷怕了的物质主义和实用主义，就能创造一个新天地。
2021年，我见到一个新能源公司的董事长，谈及张维迎所言“直到20世纪70年代，绝大部分中国人的生活水平不比唐宋时期好多少”，他说这是真的，1978年他没有见过电，全家所有家当是一个小木柜。1979年，我的好朋友，一个咨询集团的董事长考上了大学，报到前他勤工俭学，骑六七十里山路卖冰棍，山里的一户人家，用几个鸡蛋和他换了一根，全家人排成一排每个人吮吸一囗。
在改革开放前，这是中国普遍的景象。而我们这一两代人，在改革开放后，怀抱着对美好生活的向往，创造了人类发展史上的奇迹。40多年过去，我们看到，轻舟已过万重山。伟大的中国工业革命，怎么赞扬也不为过！
而另一方面，中国用几十年的时间，走完了发达国家几百年的路，这也就注定了，我们上山的道路，更加的陡峭。同时，中国作为一个有几千年历史的古国，其发展正常就是“孔雀东南飞，五里一徘徊”。作为一个新兴经济体，我们讲究的是实用主义，中国的政策也是因时、因势而变的。
因此，并非一些简单的因素就能够遏制中国的增长，只要不出现战争这样会扰乱经济进程的极端因素，只要中国依然坚定地支持民营经济发展，保护企业家精神，中国经济的前进步伐就是坚定不移的。
如果认同这一点，那么无论是短期的政策、市场变化还是长期的中美对抗，都不会让我们产生太大的焦虑。
具体从我们做企业和做投资来讲，也无需过度悲观。“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，在一些行业和企业衰落的同时，也永远有一些行业和企业在崛起。
以半导体产业为例，我们不必纠结于半导体仿佛一年紧缺、一年过剩，因为问题的核心不是这个。问题的核心是第四次工业革命离不开半导体技术，而中美对峙、科技封锁，将进一步迫使中国在所有科技领域谋求自主可控，进一步迫使中国以举国体制解决创新问题。同时，当一项投资吻合科技进步趋势和政策引导的双重影响时，其估值亦将脱离传统财务模型。这些才是中国硬科技投资的重要的底层逻辑。
看待资本市场，我们更不必计较一时的股价波动。回顾历史，在资本市场发生剧烈调整时，那些优质的企业往往也会出现大幅下跌，但不同的是，优秀企业不仅能收复失地，还能再攀高峰。因此，我们继续坚定地布局那些有核心技术、有企业家精神的企业。而从我们的投资经历来看，那些有企业家精神的企业最终都带领我们穿越了周期，并获得了异乎寻常的回报。
莫愁前路无知己，天下谁人不识君！