2017.05.12 基石资本 浏览次数:
英伟达创始人黄仁勋
一大早在高铁上，看到英伟达又处在风口浪尖，即兴写一点感受。
认识一个早年在UT斯达康有过多年工作经验的中层，他讲述了2001年孙正义在杭州给UT员工提到过说阿里巴巴代表了“历史的必然”，当时有个UT的中高层还真跳槽去了阿里巴巴做管理层，那时UT的员工都觉得不可思议，因为2001-2006年UT斯达康是浙江最牛的企业，在国内的地位类似于当年诺基亚在全球的地位，而阿里巴巴和马云那时候还是屌丝，最后历史证明了孙正义的选择。
今天，大家都把AI与互联网相提并论，认为是对整个社会有全方位深刻影响力的技术变革，而AI所需要的计算能力至今只有英伟达一家准备好了，这也是黄仁勋坚持了多年都不曾放弃的技术方向，所以是不是可以说，在人工智能时代英伟达是历史的必然，英伟达具备成为超级白马股的潜力？
王阳明第一次系统性的阐述和实践了知行合一的哲学体系，既然是哲学体系，往往是说来容易做起来困难。
过去一周巴老在年度股东大会上很坦然地讨论了他投资IBM的故事，过去6年间，巴菲特总共买进了130亿美元的IBM公司股票，但是最近他已经卖掉三分之一，市场预期巴老会清仓离场，这是一次算不得成功的投资，比起IBM不成功的转型，他也拿亚马逊的成功来做对比，并毫不掩饰他对错过亚马逊的失望。媒体找到过一位从IBM纽约研究总部离职的资深员工，这位员工提到早在2008年IBM就意识到数据时代的到来，所以在全球第一个提出了数字地球、智慧城市等领先理念，但是IBM还是继续坚持以卖硬件服务器搭着DB2数据库大型软件的商业模式来实践这一理念，最后被亚马逊的公有云模式远远超越。这位IBM的老员工把IBM落后于亚马逊的原因归于IBM的执行力不强，落实不到位。这样说对IBM的绝大多数员工是不公平的，如果说IBM员工还不具备执行力，其他公司就更难说了。
IBM在云计算时代又一次落伍，其实还是“知”的缺失。许多小公司或初创企业，因为资源和人才的短缺，执行力是关乎企业生死存亡的第一要事，“知”的重要性还到不了很高的层面，但是对于一个已经稳定成熟、经营多年、有较大规模的企业，“知” 的重要性就变得具有特殊意义。我们经常看到华为的任总有许多“洗脑式”的观点流传出来，其实反映了华为在解决了执行力的问题以后，始终把“知” 作为公司的头等大事。“知” 其实就是顶层设计，这成为伟大公司能够穿越经济周期的指引，所以我们看到亚马逊、华为成为了这个时代的超级白马股。
华为大概是在2004年开始做手机芯片，在2005年的时候海思负责WCDMA芯片业务的部门曾经找过我原来的公司提出希望帮他们开发WCDMA手机的射频收发芯片，当时全球只有不超过五家大公司能提供这些芯片。后来了解到的情况是华为花了大价钱在国外连续收购了几个团队来做芯片，直到2013年中国移动商用TD-SCDMA，华为还在用我们的芯片，但是在2014年以后华为历时将近十年开发出来的第一代手机芯片具备了初步商用能力，所以我们今天看到华为的领先是长期投入长期坚持的一种回报，华为的这种成功也在其他领域复制，因此才有了任总的豪气——“华为已经进入无人区”。
2017年3月，全球芯片代工龙头台积电在美股的市值第一次超过Intel公司，成为多年来业界的一大拐点。在台积电前面的只有三星，市值3000亿美金。在2009年张忠谋回归台积电之前，公司处于明显的下坡路，技术路线完全被对手拉下。张忠谋上台以后，台积电研发投入从2009年的200亿台币上升到2016年的将近800亿台币，在这将近8年的时间里，台积电通过技术研发把一个个对手甩在身后，今天台积电的芯片制造技术几乎领先于半导体行业的祖师爷Intel公司。过去的8年是台积电给股东带来超级回报，成长为这个周期的超级白马股的过程。
最近A股市场行情不断下探，无数股票创下比股灾还低的点位，而海康威视的股价却不断创出历史新高，公司市值十年来成长十倍，市值达到2300亿元，这是一个典型的超级白马股成长的故事。很多人都认为安防行业技术含量一般，但是海康威视每年拿出比对手更高的销售收入的8%或以上投入到研发，在安防技术的多数领域做到行业的极致，这带来技术和产品的领先，也带来了利润的提升。在安防领域这一非常分散的行业，海康威视从十年前的一个普通企业做成了行业的唯一龙头，即使收入百亿还依然保持高速增长。这就是我们需要寻找的超级白马股。
欧洲足坛豪门意大利AC米兰俱乐部曾经获得7个欧洲冠军杯冠军，是欧洲足坛的霸主之一，但是这只球队最近几年被球迷冠以一个绰号叫“底蕴”，嘲讽这只球队已经有多年没有进过欧洲冠军杯比赛，球迷至少短期认为这个球队没有明确的前景。
在智能手机时代，高通是一个巨大的赢家，前几年高通市值曾经一度短暂超过Intel公司，高通前几年赚钱好不容易，但是在这几年随着苹果、台湾联发科、华为等芯片厂商崛起之后，高通的芯片业务盈利能力一落千丈，股价曾经从高点跌下来将近一半，以至于华尔街分析师要求高通拆分专利业务独立上市。可能许多人不了解高通的底蕴，这是一家躺着都能赚钱的巨头。高通在1980年代创立的时时候，移动通信刚开始进入商用初期，那时候的霸主是摩托罗拉，但是高通公司创始人——两位MIT的教授是现代通信理论和现代信息论的鼻祖，是通信基础理论的创立者，所以今天的手机怎么都无法绕开高通的专利。但是即使像高通这么有底蕴的龙头企业，如果公司管理层在“知”上没有进步，没有更好的布局，衰落就不可避免，未来就很模糊。
今天，随着人工智能，新能源汽车，无人汽车等新行业新技术的兴起，必然会出现新的超级白马股。英伟达在过去一年利润增长三倍，股票涨六倍，它有机会成为下一个长周期的超级白马股吗？
（本文作者系基石资本副总裁杨胜君）
（编辑：韦依祎，责任编辑：魏锦秋，审阅：杜志鑫）
几年前，我曾提出一个问题：中国经济繁荣的根基是什么？
我认为是“重商主义（这里借指市场经济）”与“儒家文化”这两个因素的核聚变，只要我们的体制大门开一条小小的缝，中国老百姓与生俱来的聪明、勤奋、奋不顾身，几千年穷怕了的物质主义和实用主义，就能创造一个新天地。
2021年，我见到一个新能源公司的董事长，谈及张维迎所言“直到20世纪70年代，绝大部分中国人的生活水平不比唐宋时期好多少”，他说这是真的，1978年他没有见过电，全家所有家当是一个小木柜。1979年，我的好朋友，一个咨询集团的董事长考上了大学，报到前他勤工俭学，骑六七十里山路卖冰棍，山里的一户人家，用几个鸡蛋和他换了一根，全家人排成一排每个人吮吸一囗。
在改革开放前，这是中国普遍的景象。而我们这一两代人，在改革开放后，怀抱着对美好生活的向往，创造了人类发展史上的奇迹。40多年过去，我们看到，轻舟已过万重山。伟大的中国工业革命，怎么赞扬也不为过！
而另一方面，中国用几十年的时间，走完了发达国家几百年的路，这也就注定了，我们上山的道路，更加的陡峭。同时，中国作为一个有几千年历史的古国，其发展正常就是“孔雀东南飞，五里一徘徊”。作为一个新兴经济体，我们讲究的是实用主义，中国的政策也是因时、因势而变的。
因此，并非一些简单的因素就能够遏制中国的增长，只要不出现战争这样会扰乱经济进程的极端因素，只要中国依然坚定地支持民营经济发展，保护企业家精神，中国经济的前进步伐就是坚定不移的。
如果认同这一点，那么无论是短期的政策、市场变化还是长期的中美对抗，都不会让我们产生太大的焦虑。
具体从我们做企业和做投资来讲，也无需过度悲观。“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，在一些行业和企业衰落的同时，也永远有一些行业和企业在崛起。
以半导体产业为例，我们不必纠结于半导体仿佛一年紧缺、一年过剩，因为问题的核心不是这个。问题的核心是第四次工业革命离不开半导体技术，而中美对峙、科技封锁，将进一步迫使中国在所有科技领域谋求自主可控，进一步迫使中国以举国体制解决创新问题。同时，当一项投资吻合科技进步趋势和政策引导的双重影响时，其估值亦将脱离传统财务模型。这些才是中国硬科技投资的重要的底层逻辑。
看待资本市场，我们更不必计较一时的股价波动。回顾历史，在资本市场发生剧烈调整时，那些优质的企业往往也会出现大幅下跌，但不同的是，优秀企业不仅能收复失地，还能再攀高峰。因此，我们继续坚定地布局那些有核心技术、有企业家精神的企业。而从我们的投资经历来看，那些有企业家精神的企业最终都带领我们穿越了周期，并获得了异乎寻常的回报。
莫愁前路无知己，天下谁人不识君！